#Portugal брейки займає виконавиці зірка єврозона облігацій

На сьогодні 10-річні португальські облігації повернули трохи більше чотирьох відсотків цього року, тоді як доходи майже всіх аналогів єврозони є негативними, згідно з даними Thomson Reuters.

Тільки грецький державний борг, найкращий показник інвестицій в облігації єврозони минулого року, але неліквідний ринок, який утримується небагато інвесторами, забезпечив більш високу віддачу цього року.

Для Португалії перевищення ефективності означає відхід від південноєвропейських позичальників, з якими вона зазвичай рухається.

Це також зміни, що відбулися в кінці 2016 року, коли португальський борг був побитий занепокоєнням щодо зниження рейтингу, що могло спричинити вигнання країни зі схеми стимулювання купівлі облігацій Європейського центрального банку.

"Я був здивований, наскільки добре виступили португальські облігації цього року", - сказав Патрік О'Доннелл, менеджер з інвестицій в Абердін Ессет Менеджмент.

Португалія та Італія завершили минулий рік із найбільшим щорічним зростанням витрат на запозичення з часу боргової кризи в євро у 2011 році - коли Португалія була виручена Європейським Союзом та Міжнародним валютним фондом.

Але цього року португальські облігації розбили ряди. Досяжність десятирічних показників поки що знизилася на 30 базисних пунктів у 2017 році, тоді як італійські IT10YT = TWEB та іспанські однолітки ES10YT = TWEB зросли відповідно на 45 б.п. та 22 б.п.

реклама

За цією перевершеністю ховається низка факторів.

По-перше, португальська економіка покращується, а дефіцит бюджету зменшується.

Соціалістичному уряду Португалії меншин вдалося знизити дефіцит, який минулого року впав до 2.1% економічної продукції - нижче мети, погодженої з Брюсселем - з 4.4% у 2015 році.

Європейська комісія висловила оптимізм, що Португалія незабаром може вийти з процедури надмірного дефіциту ЄС, накладеної після порушення бюджетних правил блоку.

Аналітики заявляють, що продаж Novo Banco, вирізаного з обваленого Banco Espirito Santo в 2014 році, повинен сприяти подальшому зниженню дефіциту.

"Спостерігаються деякі позитивні ознаки поліпшення економічних умов, зокрема найнижчий дефіцит бюджету за останні 40 років", - сказав старший стратег ABN AMRO з фіксованим доходом Кім Лю.

"Це може дати надію на те, що країна зможе залишити так звану процедуру надмірного дефіциту ЄС пізніше цього року. Крім того, більш яскраві перспективи можуть призвести до покращення рейтингу з боку рейтингових агентств".

Минулого місяця рейтингове агентство DBRS заявило, що Португалія стикається з "серйозними проблемами", такими як високий рівень державного боргу, але, зокрема, підтвердила рейтинг Португалії BBB та стабільний прогноз.

Рейтинг інвестиційного рейтингу є останнім, який Португалія тримає з великим агентством, і без нього країна була б виключена зі схеми викупу облігацій ЄЦБ, яка допомогла закріпити витрати на позики.

Занепокоєння щодо зниження рівня DBRS минулого року хвилювало інвесторів, але огляд минулого місяця ледь зареєструвався.

політика

Полегшення політичних ризиків у єврозоні після першого туру президентських виборів у Франції 23 квітня також допомогло.

Центрист Еммануель Макрон переміг у цьому голосуванні, і, як очікується, переможе суперницю проти євро Марін Ле Пен під час другого туру голосування.

Це зменшило занепокоєння щодо розпаду євро, стимулюючи периферійні ринки з нижчим рейтингом, які вважаються найбільш вразливими до будь-якого такого перелому.

"Нещодавно Португалія досягла успіху, і це поєднання двох факторів. Це мітинг допомоги після результатів виборів у першому турі у Франції, і той факт, що він дає досить пристойну врожайність порівняно з будь-якою іншою точкою Європи", - сказав Іен Стілі, менеджер портфеля в JPMorgan Asset Management, який тримає португальський борг.

"Це цілком може бути найкращою облігацією цього року".

10-річна дохідність Португалії в четвер досягла найнижчого рівня майже за шість місяців - 3.45 відсотка, тоді як розрив з найвищим рейтингом врожаю в Німеччині становить 309 б.п. DE10YT = TWEB - приблизно найнижчий показник з листопада.

Це набагато ширше, ніж рівень близько 280 біт / с, який спостерігався в серпні, але більш жорсткий, ніж максимум, який становив близько 390 біт / с на початку цього року, коли інвестори стримувались на виборах у Франції.

"Там, де португальська прибутковість піде звідси, буде спричинено політичні ризики в Європі та зменшення ЄЦБ", - сказав Річард Кейсі, керівник державних облігацій Pioneer Investments, посилаючись на італійську політичну невизначеність як на один із факторів, який може зіграти роль.

Аналітики, однак, додають, що більшість власників португальського боргу, як правило, є довгостроковими інвесторами, які, швидше за все, подолають будь-яку турбулентність, якщо не буде великого негативного шоку.

"Що б змінилося, якби виникла велика негативна новина, але зараз у вас є група щасливих людей, які насолоджуються перевезенням", - сказав Падхраїк Гарві, керівник стратегії облігацій інвестиційного класу в ING.

Поділіться цією статтею: