Зв'язатися з нами

Росія

Нові санкції проти російських компаній дадуть негативний ефект країнам G7?

ДОПОВНЕННЯ:

опублікований

on

Ми використовуємо вашу реєстрацію, щоб надавати вміст у спосіб, на який ви погодилися, і покращити наше розуміння вас. Ви можете будь -коли відписатися.

Європейський Союз прийняв десятий ювілейний пакет санкцій проти Росії. Нові обмеження практично не торкнулися приватного бізнесу, за винятком Альфа-Банку і Тинькофф-Банку. Водночас йшли розмови про значно посилення санкцій, які мали торкнутися багатьох великих приватних компаній. Але в підсумковому документі ці позиції зі списку зникли. Чому це виглядає правильним і далекоглядним рішенням у контексті збереження майбутніх відносин між ЄС і Росією?

Улюблений ринок

До війни в Україні Росія вважалася одним із найбільш привабливих ринків для інвесторів з усього світу через свою політичну та фінансову стабільність. Російські компанії були одними з найбільш щедрих на дивіденди для своїх акціонерів і мали привабливі мультиплікатори.

Більшість великих російських компаній мали значну частку іноземних членів у радах директорів, їх звітність перевіряли аудитори Великої четвірки, а також їхні стратегічні плани розробляли консультанти McKinsey & Company та інших світових аналітичних центрів.

Financial Times повідомляла, що, за даними Московської біржі, станом на кінець 2021 року іноземні інвестори володіли російськими акціями на $86 млрд, у багатьох найбільших російських компаніях їхня частка перевищувала 30-50%.

Після початку бойових дій в Україні проти Росії були введені санкції. У відповідь уряд РФ обмежив іноземним інвесторам можливість продавати свої активи. Зараз явно не найкращий час для виходу з російського ринку, навіть якщо така можливість з'явиться - акції багатьох корпорацій, таких як "Газпром", ВТБ і TCS Group, обвалилися з лютого минулого року.

Делікатний баланс

реклама

Уявімо, що завтра завершився військовий конфлікт, російські війська залишили територію України, була підписана мирна угода, а санкції проти бізнесу пом’якшені або повністю скасовані. Вартість російських акцій стрімко відновлюється, і іноземні інвестори знову отримують до них повний доступ. Враховуючи те, наскільки недооцінений російський ринок сьогодні через політичну ситуацію, можна припустити, що в разі такого сценарію він стане, можливо, найшвидше зростаючим у світі.

Важливо відзначити, що російський уряд поки уникає націоналізації активів іноземних інвесторів, а самі компанії продовжують нести відповідальність перед інвесторами, знаходячи можливості для обслуговування облігацій і виплати дивідендів.

Наприклад, «Лукойл» надав іноземним власникам єврооблігацій з погашенням у 2023 році можливість отримати виплату напряму, тобто без використання інфраструктури міжнародних клірингових систем, щоб уникнути затримок отримання коштів.

В цілому ситуація залишається підвішеною, але все ще є можливості для відновлення нормального режиму торгів російськими акціями в майбутньому на зовнішніх ринках.

Але все може змінитися із ширшим поширенням санкцій на російський корпоративний сектор. Якщо санкції також будуть застосовані проти інших галузей і приватних компаній, це може звести нанівець зобов'язання російських компаній перед іноземними інвесторами, підштовхнувши російські регулятори до ідеї націоналізації активів.

У перші місяці війни до санкційних списків потрапили багато державних російських компаній і банків, а також наближені до Кремля топ-менеджери. І це все зрозуміло.

Цього не можна сказати про санкції проти приватних банків, які обслуговують мільйони роздрібних клієнтів і взагалі не пов’язані з військовою інфраструктурою та держзамовленнями російської влади. І в цьому сенсі нещодавнє включення Тинькофф Банку та Альфа-Банку до санкційного списку ЄС створює небезпечний прецедент для подальшого неконтрольованого розриву відносин.

До останнього часу санкції застосовувалися збалансовано, що дозволяє зберегти можливості співпраці в майбутньому та захистити інтереси іноземних інвесторів у приватному російському бізнесі досі. Та й самі компанії тримають баланс – багато приватних компаній, наприклад, «Новатек» і «Лукойл», ще в лютому-березні 2022 року робили заяви із закликами до якнайшвидшого мирного вирішення конфлікту. До речі, саме в приватному російському бізнесі найбільша частка інвесторів з країн G7, оскільки приватні компанії відрізнялися більш прозорою корпоративною практикою і якісним менеджментом.

Наприклад, величезна кількість акцій того ж Лукойлу, за даними Bloomberg, належить американській інвестиційній компанії BlackRock – понад 2% акціонерного капіталу компанії. Ще 2% належить американській інвестиційній компанії Vanguard Group. Загалом на інвесторів із США та ЄС припадає більше третини загального обсягу акцій нафтової компанії, і сюди не входять інвестори, скажімо, з Близького Сходу та з інших регіонів світу.

Ілюзія «слабкості» санкцій

Ймовірно, ідея поширити санкції на приватні російські компанії виникла через поспішність американських і європейських політиків в оцінці ефективності вже введених обмежень.

Дійсно, перші раунди санкцій спрацювали на початку неоднозначно — у перші кілька місяців конфлікту в Україні російська економіка показала кращі результати, ніж очікувалося. Основна причина полягала в тому, що Росія продовжувала заробляти на експорті за рахунок захмарних цін.

Але з тих пір ситуація змінилася. Ембарго та обмеження цін на російську нафту та її похідні підірвали дохідну частину російського бюджету.

На кінець січня 2023 року федеральний бюджет був з дефіцитом у 1.76 трлн рублів (понад $23 млрд), за попередньою оцінкою Мінфіну. Виручка склала майже 1.4 трлн рублів (близько $19 млрд), що на 35% менше, ніж у січні минулого року.

Виходом виявилося ембарго та обмеження цін на російську нафту та її похідні – очевидно, що Москві стає все важче продовжувати бойові дії. Але давайте не забувати, що споживачі G7 зрештою платять за цю політику, купуючи дорожчу енергію. У цьому контексті додаткові санкції проти окремих російських компаній виглядають сумнівним заходом: це не завдасть прямого удару по російському бюджету та його військовим витратам, але позбавить інвесторів США та ЄС багатомільярдних інвестицій у російський ринок і ускладнить неминучу відновлення ділових відносин з Росією після закінчення війни.

Поділіться цією статтею:

EU Reporter публікує статті з різних зовнішніх джерел, які висловлюють широкий спектр точок зору. Позиції, зайняті в цих статтях, не обов’язково відповідають EU Reporter.

Тенденції